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摘要: 盡管早有預測期望，但當資管新規意見稿落地時，李猛(化名)仍感到周圍彌漫著“狼終於來瞭”的恐慌。2017年11月17日，中央銀行出爐瞭《關於規范金融機構資產管理業
盡管早有預測期望，但當資管新規意見稿落地時，李猛(化名)仍感到周圍彌漫著“狼終於來瞭”的恐慌。2017年11月17日，中央銀行出爐瞭《關於規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》(以下簡稱《指導意見》)，牽動市場神經的大資管新規終於揭開神秘面紗，而此時，距離國務院金融穩定發展委員會(簡稱“金融委”)的第一次全體會議不到兩周時間。“前所未有的強力監管，鋪天蓋地的政策文件，應接不暇的各種檢查……第五次金融工作會議的召開，金融委橫空出世，大資管統一監管標準出臺！金融民工迎來新時代。”有資管從業者如此感慨。作為金融穩定發展委員會成立以來，首份多部門聯合發佈的金融監管政策，《指導意見》對資管業務的發展產生重要影響之外，更清晰地呈現瞭未來金融監管的核心脈絡。國務院副總理馬凱領銜金融委，肩負審議金融業改革發展重大規劃、統籌金融改革發展與監管、協調金融政策與相關財政政策、產業政策等職能。金融委的成立，亦給市場帶來無限遐想；不到一年的時間，將《指導意見》“內審稿”做到協調統一，亦突顯其強有力的協調作用。似乎，隨《指導意見》而來的金融委之內涵極具深意：隨著其在更高層面的協調溝通，國內金融監管業態亦會呈現新面貌。一方面可以有效防止各監管機構九龍治水、各自為戰的局面，防止監管不足也許監管過度，有力有效有序地引導資本服務實體經濟；另一方面其在更高層次上對資管產品的標準、分類、風險把控進行統籌，使得“三會”更好的進行機構監管，實現宏觀審慎管理與微觀審慎監管的深入結合。一位接近證監會的人士告訴某媒體記者，根據《指導意見》的框架，正進行緊鑼密鼓的制定配套細則等，落實工作。“出臺《指導意見》，固然得益於金融委的推動，但所謂‘一委一行三會’金融監管格局的分工尚未完全定型。”一位監管層接近人士述。不過，國內金融監管分層路徑卻漸進漸近。資管新規落地其實，2017年來，關於統一資產管理產品標準規制的工作從未停止過。今年2月底，市場曾流傳出一份有中央銀行牽頭各金融監管部門起草制定的《指導意見》內審稿，擬通過打破剛性兌付、消除多層嵌套、禁止資金池操作等手段來規范資管行業一路銜枚疾進的發展；7月4日，中央銀行發佈《國內金融穩定報告(2017)》，亦透露瞭消除套利、打破剛性兌付、控制杠桿水平、抑制通道、加強“非標”管理等穿透式監管思路。直到11月17日，這份“流傳”中的《指導意見》終於落地成為一紙公文。盡管已經過去一周，市場關於《指導意見》的討論與解讀並未減少。“核心是去杠桿、凈值管理和穿透式監管；手段是界定公募私募、去資金池、禁止期限錯配和明確核心資產，”一位保險資管高管對政策做出上說簡要評價。“受影響較大的是銀行、券商資管、基金子公司和信托，”國內人民大學國際貨幣所研究員李虹含表示，未來資管行業將會呈現出類似於公募基金市場的格局，銀行理財產品在風險控制方面也將更加穩健，產品設計將向凈值型理財產品轉型，整個資產管理行業在打破瞭剛性兌付後會更趨規范。但也有市場人士認為，無論是設立子公司還是第三方托管，銀行業資管公司在測試中也面臨著機會，例如可以發行權益類產品，自己來做投資業務。“長遠看，無論是從資金來源還是客戶端來看，銀行無疑會成為國內最重要的自查管理機構，《指導意見》協調平衡瞭各類金融機構的訴求，是一個讓大傢都可以接受的結果。”作為一名資管從業者，李猛最深的感受就是“躺著賺錢的日子”一去不復返瞭。“前幾年是比資源、拼膽量、看跑馬圈地的速度，以後隻能規規矩矩來瞭。”在一位從事資管行業研究人士看來，我國資管行業發展帶有顯著的政策驅動特征。2012年至今資管行業的發展源於政策紅利的釋放，近期行業規模增速的下滑也與政策收緊密切相關。2012年至2015年間，證監會先後發佈《期貨公司資產管理業務試點辦法》、《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法(2012 修訂)》、《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》及其實施細則以及《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》，開放瞭期貨、證券、基金資產管理業務；2013年2月，保監會發佈《關於保險資產管理公司開展資產管理產品業務試點有關問題的通知》，拉開瞭保險資管行業發展的序幕。而同年3月，銀監會發佈《關於規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》後，作為“理財直接融資工具”的銀行資產管理計劃試點啟動。一個大資管形態已然成形。經過幾年的發展，資管行業管理規模已經接近百萬億規模。但正如中央銀行所述，由於同類資管業務的監管規則和標準不一致，也存在部分業務發展不規范、監管套利、產品多層嵌套、剛性兌付、規避金融監管和宏觀調控等問題。怎樣的金融委享受過行業快速發展的紅利，監管風險帶來的突然轉變讓李猛覺得有點猝不及防。“雖然金融委成立後，市場預測期望漸強，但當中央銀行發佈時仍然覺得有些突然，”李猛告訴某媒體，據他瞭解，在年初內部征求意見時，起草監管部門對很多問題都存在分歧，包括資管產品的劃分標準、結構化產品及杠桿設置、綜合統計制度以及監管問責機制等。“面對已經發展瞭20年的資管行業，《指導意見》在各個方面都進行瞭明確，從內審稿到正式的征求意見稿出臺隻用瞭不到一年的時間，可見金融委的高度和層次非同普通”，李猛表示。今年7月14日的全國金融工作會議上，設立國務院金融穩定發展委員會，強化人民銀行宏觀審慎管理和系統性風險防范職責成為重要議題。11月8日，新華社發文稱：日前，國務院金融穩定發展委員會成立，並召開第一次全體會議，金融委主任馬凱在會上發表瞭講話，這是金融委的第一次露面。北京大學國傢發展研究院副院長黃益平曾公開表示，金融委放在國務院的層面，與一行三會存在上下級關系，監管協調起來比較容易。而過去一行三會之間的協調則是四個平行機構之間進行的，不那麼容易。“現行金融監管體制缺少‘決策者’，金融監管光‘協調’是沒用的，關鍵是要能達成並落實決策。”1992年10月，國內的金融監管框架發生瞭重大整理。原先由國內人民銀行監管各類金融機構的格局發生改變，形成瞭“一行三會”的監管框架。國內人民銀行集中精力於貨幣政策調控，各金融監管部門側重各自領域的金融監管，工作一套比較完整的金融監管制度體系由此形成。由於各類金融機制、金融產品、金融業務之間存在著很強的替代性和互補性，金融活動很容易受到其他相關金融機制的制約，但分業監管通過行政機制將這種金融機制和金融產品之間的相互依存相互制約——轉變成金融監管部門之間的行政關系，也引致瞭系列不協調：如債券本是一個統一的市場，監管上卻呈現“五龍治水”的格局；此外，各監管部門也盡量為其所轄金融機構拓展業務空間，不但有行政性摩擦和掣肘，更使得不同的金融主體在開展相同業務時面臨不一樣的準入、監管標準。而為瞭協調解決監管中存在問題、維護金融穩定，國務院在2013年同意建立的人民銀行為牽頭單位，銀監會、證監會、保監會和外匯局為成員單位的金融監管協調部際聯席會議制度。但金融監管協調部際聯席會議並未給市場帶來過多的驚喜，關於其開會內容媒體更是鮮有報道。一位接近監管層人士透露，金融監管協調部際聯席會議一直保持四五個月一次的工作機制，近幾年來大概召開瞭16次會議。但在金融委成立過後，金融監管協調部際聯席會議是否完成其歷史使命，也許者與金融委保持怎樣的關系還有待考證。“這種聯席會議的機制，很難起實際作用，這是由我們的體制以及割據的利益關系決定的。最近成立的金融委，在協調上應該會好很多”，一位券商資管從業者對某媒體記者表示，此前，證監會就出臺相關瞭去嵌套、去通道的監管政策，但為瞭保持與上遊銀行的合作關系，很多時候騎虎難下，如今在金融委層面推出瞭《指導意見》，監管效果會更加直接。金融監管分層路徑漸顯在橫琴人壽資產管理中心副總經理王立川看來，大金融監管，已經從理論研究進化到瞭實證實施，抓手就是金融委，整個金融行業波瀾狀況的新時代已經開幕瞭。加強宏觀審慎管理制度的建設，強化功能監管、重視行為監管，會使得金融行業發展更好的服務於宏觀社會經濟改革的大目標。金融監督管理部門，更多的職能是落實功能監管和機構監管。“堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監管相結合、機構監管與功能監管相結合的監管理念，實現對各類機構開展資產管理業務的全面、統一覆蓋”，在介紹規范資管業務所遵循的原則時，中央銀行如是表示。而這恰恰也體現瞭國內金融監管的新脈絡。作為國務院統籌協調金融穩定和改革發展重大問題的議事協調機構，金融委的職責不但包括審議金融業改革發展重大規劃、統籌金融改革發展與監管，協調貨幣政策與金融監管相關事項、協調金融政策與相關財政政策、產業政策、研究系統性金融風險防范處置和維護金融穩定重大政策，還包括指導地方金融改革發展與監管，對金融管理部門和地方執政黨進行業務監督和履職問責。“有一個統一的機構來‘監督和問責’，未來，一行三會、財政部、發改委等，在金融口各自為政的局面會得到糾偏，”一位資管人士對某媒體記者表示，而統一的規劃下，也有利於各監管機構更好地發揮機構監管職能。近日，新上任不久的證監會主席助理張慎峰在某論壇上描說瞭證監會未來的監管思路：下一步，將按照黨的十九關口於加強金融監管的部署要求，持續強化依法全面從嚴監管，健全“以監管會員為中心”的交易行為監管模式，建立“穿透式”監管機制，防止監管套利。同時，保監會副主席黃洪也談到瞭保險行業的監管，黃洪表示，現在，大量的監管資源配置在日常行為監管上，對法人機構風險監管的投入嚴重不足，對風險不夠敏感，一些重大風險不能及時發現。其實，2017年，保監會已針對公司治理、償付能力、資金運用等方面赴保險機構進行多輪現場檢查，僅在今年就對對保險機構各類違規行為下發瞭30餘份監管函。包括國際上，英美兩國的監管實踐亦昭示，統一的功能監管是大勢所趨。風險防控效果明顯正如市場人士在接受采訪中表示，防范化解金融風險，特別是防止發生系統性金融風險，是金融工作的根本性任務，監管趨嚴是大方向、大趨勢。《指導意見》中，亦描繪瞭進一步金融工作的監管重點：堅持有的放矢的問題導向，重點針對資產管理業務的剛性兌付、監管套利等問題，設定統一的標準規制，同時對金融創新堅持趨利避害、一分為二，留出發展空間。然而，早在《指導意見》之前，各個監管部門已經展開瞭系列嚴監管、補短板的風險防控工作，且已經取得瞭一定的效果。而這，也是從業人士表示《指導意見》的推出在預測期望之內的原因。以證監會為例，自2016年以來，證監會堅持全面依法從嚴的監管理念，回歸監管本位，不斷完善監管規則，采取主動遏制行業盲目擴張、監管套利的系列舉措。2016年，證監會先後發佈《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》、《基金管理公司子公司管理規定》、《證券公司私募股權投資基金子公司管理規范》、《分級基金業務管理指引》等系列監管規則，為高杠桿結構化產品哺乳綜合維他命、違規場外配資、資金池、違規聘請投資顧、違規銷售等現象戴上瞭緊箍咒的同時，還在《指導意見》落地前推進瞭規范整改、清理規制非持牌業務，有效保護瞭投資者的合法權益。此外，2017年1月，證監會為保本基金更名，發佈《關於避險建議基金的指導意見》，取消瞭基金管理公司的連帶擔保責任，與《指導意見》中的去剛性兌付要求一脈相承。據瞭解，目前，證監會上說監管工作已經取得瞭不錯的成效。以基金公司專戶子公司為例，通道業務規模顯著下滑，目前已從經峰值時的11.3萬億，降低至7.9萬億。下一步，證監會將積極配合人民銀行統一同類資管產品監管標準，目前，在《指導意見》框架內的配套細則制定工作正在進行中。貴金屬網推薦：www.guijinshu.com
責任編輯：張匯 ,
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